开云体育扫尾短短四年的上市生计-Kaiyun网页版·「中国」开云官方网站 登录入口

发布日期：2025-11-02 08:39    点击次数：112

　　来源 投中网

　　私募股权与公开市集之间的领域并坎坷易跳跃。

　　人人PE退出荒的最新受害者出现了。

　　近日，高盛旗下的私募股权投资机构Petershill Partners告示将要退市，扫尾短短四年的上市生计。

　　Petershill Partners最早诞生于2007年，原来是高盛里面的私募股权投资部门。2021年Petershill Partners被拆分为一家孤独的公司，随后凯旋在伦敦交游所挂牌上市。上市之初Petershill Partners的市值曾特出50亿好意思元，但在之后的四年里抓续下落。

　　自2024年以来，Petershill Partners的市值在最高点时也比公司净财富低37%。在本年二季度财报分析师会议上，Petershill Partners的处治层无奈的暗示，表面上公司不应该再开展任何投资，而应该把赢得的所有资金都退还给鞭策，因为任何新投资都是在让鞭策的权力缩水。

　　本年以来，Petershill Partners领受了包括股票回购在内的各式花式试图提振股价，但均无生效。最终，Petershill Partners在公告中承认，若是市集莫得紧要更正，估值折价将会一直抓续下去。这种情况下，退市粗略是最佳的遴荐。

　　人人黑马VC/PE的幕后推手

　　故根由的是，天然股价惨淡，但Petershill Partners的事迹看起来其实并不差。

　　咱们先来了解一下Petershill Partners，这是一家极为荒凉的专科型PE机构：它的投资主见不是一般的行业，而恰是PE行业自己。

　　具体而言，Petershill Partners专门投资其它GP。请翔实，Petershill Partners不是去当LP，而是平直投资于GP公司，并从被投GP的成长中赚钱。

　　不难猜测，Petershill Partners不会去投那些头部PE，而是把眼神锁定在市集上新兴起的黑马PE身上，是一家专科的黑马PE发掘者。

　　这部解析释了为什么Petershill Partners如斯不受二级市集待见。在人人PE行业退出荒的情况下，Petershill Partners受到的是双重冲击，它既像普通PE一样濒临退出难，还由于投资组合GP的退出难而难上加难。

　　若是抛开宏不雅的市集身分不谈，Petershill Partners干的其实至极可以。从好意思国、欧洲到亚洲，往时十年来人人PE市集上许多冉冉腾飞的少壮，背后都有Petershill Partners的身影。

　　2007年，高盛财富处治公司基于我方在私募股权行业的正常会聚推出了Petershill Partners平台。高盛的想法很浅易：VC/PE公司天然为其他行业提供成本，但在为自己发展融资时却空泛有用路线，Petershill的创立便是为了填补这一空缺。

　　彼时，高盛给Petershill Partners定下了至极明晰的投资逻辑：寻找那些领有高大增长后劲的细分领域，赶在市集达到足够之前，投资专注于这个领域的人人型PE。投资后，高盛可认为它们提供成本和策略援救，充任它们快速增长的催化剂。

　　这些年，部分被Petershill Partners发掘的黑马VC/PE有：

General Catalyst，一家专注于科技和豪侈领域的好意思国VC，以赋能型投资著称，是Airbnb、Snapchat的早期投资者。

Clearlake Capital，好意思国新一代PE中的杰出人物，不久前提升为“mega-fund”，亦然切尔西俱乐部当今的幕后第一大鞭策。

Frazier Healthcare Partners，一家专注于医疗健康的专科型PE，定位为从早期到Buyout的全周期投资。

Arlington Capital Partners，擅长国防、航天等领域的专科型PE，是少数拿到好意思国国防部独特批准的PE公司之一。

Accel-KKR，专注于软件投资的专科型PE，由知名风险投资机构Accel Partners和私募巨头KKR所共同创立。

　　Petershill Partners是一位观点毒辣的黑马VC/PE捕手，上述机构在拿到Petershill Partners的投资后基金领域，基本都出现了指数型的增长。

　　比如General Catalyst，在2018年被Petershill Partners投资时，正在募一只7亿好意思元的旗舰基金。在而后四年，General Catalyst结束了惊东说念主的增长，当今已成长为与红杉、A16Z等顶尖VC皆名的好意思国最大VC之一，它前年的新一期旗舰基金领域已达80亿好意思元。

　　相似是在2018年，Petershill Partners投资了Clearlake Capital。那时Clearlake Capital刚刚召募结束36亿好意思元的旗舰基金，是一家刚崭露头角的新锐PE。而后，Clearlake的险些每一期旗舰基金领域都能翻倍。2024年的第八期基金方针领域达到了150亿好意思元，置身“mega-fund”之列。

　　这些投资中天然让Petershill Partners收益颇丰。本年头，Petershill Partners告示以7.26亿好意思元的总对价出售其抓有的General Catalyst大部分股权，据揣测Petershill Partners的呈报可达四倍以上。

　　安适上市

　　流程十多年的深耕，Petershill Partners成为人人GP股权投资领域的“王者”。天然2010年后也有黑石等其它一些机构效仿高通达展GP投资，但不管是训戒如故投资领域Petershill Partners都保抓着遥遥来源。

　　到2021年，Petershill Partners依然抓有19家优秀另类财富处治公司的股权，这些公司的财富处治领域共计可达1870亿好意思元。Petershill Partners俨然成为人人私募股权行业的幕后隐形大佬。

　　2021年，趁着彼时货币大放水导致的人人IPO热，Petershill Partners也动起了上市的心念念。

　　官方说法是，借助IPO，Petershill Partners将能够创建一个“永远性成本池”，长久、踏实的为新投资提供援救。这并不难以清爽。开脱有固定存续期的传统私募股权基金，从每时每刻的募资中解放出来，这险些是每一个VC/PE的欲望。

　　2021年10月，从高盛拆分出来的Petershill Partners在伦敦交游所挂牌上市。彼时人人股市一派火热，Petershill Partners的上市相配凯旋。按刊行价，Petershill Partners的市值特出50亿好意思元，通过IPO融资12亿好意思元。

　　与其它上市PE不同，Petershill Partners这次上市将两只存续基金的投资组合也注入了上市公司，这两只由高盛处治的基金也由此成为Petershill Partners的大鞭策，共计抓股比例达75%。

　　因此，Petershill Partners的上市让高盛赢得了一大笔账面收入。按高盛原来的缠绵，它将通过厚重减抓，在上市的五年之内把上述两只基金的抓股比例降至25%。届时，高盛将相配于打包完成了基金的退出。

　　打骨折的财富价值

　　关系词，没多久市集就风浪突变，Petershill Partners的股价很快下落，2021年还没扫尾就跌破了刊行价，次年又跌破了财富净值。

　　Petershill Partners厄运的股价确认令高盛至极沉闷。

　　一方面，这种情况下，高盛根底没办法进行减抓。相悖，为了歌咏股价高盛还不得不进行增抓，当今抓股比例依然升至80%。

　　另一方面，从数据上看Petershill Partners的事迹确认并不坏，股价本不应该跌成这么。

　　上市以来，Petershill Partners的投资组合GP的总财富处治领域险些翻了一倍，扫尾2025年依然达到3510亿好意思元。这标明Petershill Partners的投资的GP们如实至极优秀。

　　同期，Petershill Partners给鞭策派发的股息也一直在增长。年度总普通股息从2022财年的每股14.5好意思分增长至2024财年的15.5好意思分。另外，每一笔热切退出完成后，Petershill Partners还会披发独特股息。比如，凯旋出售General Catalyst的股权后，Petershill Partners在2025年4月披发了每股14.0好意思分的独特股息。

　　这些股息加在一说念，上市以来，Petershill Partners依然给鞭策们分成近10亿好意思元。

　　关系词，Petershill Partners却依然在跌。这背后可能的原因有许多，但投资者对私募股权财富的账面价值的不信任，应该最为关节的一个。

　　Petershill Partners的主要财富是它投资的GP股权，当今其投资组合总账面价值约55亿好意思元。

　　君不见，这几年的人人S交游市集上，基金份额、神气老股被打骨折抛售的情况满坑满谷。这种情况下，谁知说念你所谓的账面价值有多洪流分？Petershill Partners的市值相干于净财富接近40%的扣头，其实便是投资者眼中私募股权财富的应该享有的“风险扣头”。

　　这种记挂并非过剩，跟着市集环境变化，账面价值的变化可以至极剧烈。2022财年，由于利率高潮，Petershill Partners阐发了高达8.07亿好意思元的未结束公允价值失掉。

　　Petershill Partners告示退市的声明中写说念：“自2022年以来，宏不雅经济、市集、地缘政事和行业特定身分带来的紧要不利身分，减轻了公开市集投资者对另类财富处治领域的敬爱敬爱。因此，尽管公司的运营和财务事迹刚毅，但在投资者中的反响不如IPO时那么锐利。”

　　这次退市，高盛将以45亿好意思元的总估值把Petershill Partners再行独到化，较公告露馅前一日的收盘价溢价35%，但仍然低于Petershill Partners上市时的市值，且明白低于Petershill Partners的净财富。

　　表面上，这将是一笔win-win的交游，Petershill Partners的少数鞭策们可以立即赢得35%的收益。由于收购价低于财富净值，高盛在交游后也能录得账面上的利润。

　　交游后，Petershill Partners又再行酿成高盛100%抓股的里面公司，继续以非上市PE的景色运营，一切又回到了原点。

　　Petershill Partners也又一次解释，私募股权与公开市集之间的领域并坎坷易跳跃，当把私募财富放上股市，一不留神就会成为“裸泳”的怯夫，就连高盛这也的顶级操盘手也难以避免。

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